國內大模型領域迎來重要財報披露，智譜憑借其亮眼表現成為行業焦點。最新財報顯示，這家獨立大模型公司去年營收達7.24億元，同比激增132%，穩坐國內大模型公司營收榜首。然而，營收高速增長的背后，虧損問題依然嚴峻，全年虧損額攀升至47.18億元，同比擴大近60%，即便經過調整后的凈虧損也達到31.82億元，同比擴大29%。
在財報媒體溝通會上，智譜CEO張鵬透露，公司去年營收遠超年初設定目標，并著重強調了技術突破與商業模式的雙重戰略。他指出，提升智能上限是大模型AGI時代的核心驅動力，而強大的模型能力將使API成為最優商業模式，進而推動MaaS（模型即服務）模式的商業閉環形成。這一觀點與行業趨勢不謀而合，MiniMax創始人閆俊杰也曾提出，智能密度與Token吞吐能力是大模型公司向平臺型轉型的關鍵。
從業務結構來看，智譜的云端部署與本地化部署呈現出不同的發展態勢。云端部署收入去年達到1.90億元，同比增長293%，主要得益于模型調用量的顯著增加；而本地化部署作為營收主力，去年貢獻了5.34億元，同比增長102%，但在整體營收中的占比有所下降，從2024年的近85%降至74%。這一變化反映出智譜業務結構的優化，但尚未迎來根本性轉折。
在收入細分方面，智譜首次對云端部署進行了明確界定，即開放平臺及API業務，這是大模型公司普遍追求的輕量化模式。本地化部署則涵蓋企業級智能體、企業級通用大模型、技術服務等多個板塊，其中企業級通用大模型以私有化部署為主，去年營收約3.66億元，占據半壁江山。然而，高營收并未帶來高利潤，受計算服務費用增加影響，智譜去年銷售成本同比激增213%，導致毛利率從2024年的56%下滑至41%。
與同行相比，智譜的盈利壓力更為突出。MiniMax去年營收約5.4億元，整體毛利率為25%，遠低于智譜；但其調整后虧損為17億元，低于智譜的31.82億元。這表明，盡管智譜在營收規模上占據優勢，但在盈利能力和成本控制方面仍有待提升。截至去年底，智譜員工總數達到1094人，薪酬成本（含股份支付）高達13.63億元，人均薪酬約125萬元，人均創收超66萬元，但人均業務虧損也超過290萬元。
在商業模式探索上，智譜將目光投向了美國大模型公司Anthropic。張鵬表示，Anthropic的商業化路徑為智譜提供了重要借鑒，其ARR從2024年底的10億美元飆升至今年3月的約190億美元，充分證明了強大模型能力下API商業模式的可行性。目前，智譜的MaaS平臺已擁有400萬企業用戶及開發者，服務覆蓋全球218個國家及地區，中國前10大互聯網公司中有9家深度調用其GLM模型。
張鵬透露，智譜MaaS平臺的ARR已達約17億元，過去一年增長60倍；今年一季度，盡管API調用定價提升83%，但調用量仍增長400%。這一數據印證了高質量Token的稀缺性，也凸顯了智能上限對定價權的關鍵作用。然而，與Anthropic約80%的收入來自企業級API調用相比，智譜的本地化部署業務仍占大頭，業務結構轉換仍需時間。
資本市場對智譜的新敘事給予了積極回應。財報發布后，智譜股價大漲超32%，收盤價報915港元，市值突破4079億港元，單日暴漲千億港元，創歷史新高。這一表現不僅使其超越了MiniMax等同行，還超過了百度、京東、攜程等多家老牌互聯網公司，顯示出市場對“中國版Anthropic”的高度期待。在全球大模型競爭日益激烈的背景下，智譜能否復制Anthropic的成功路徑，仍需時間檢驗。
