過去兩年，AI行業的核心敘事始終圍繞“訓練”展開。誰擁有更多算力、誰的模型參數更大、誰率先突破技術代際門檻，成為資本市場的關鍵定價依據。這種邏輯下，算力供應商與模型研發方占據舞臺中央，而其他參與者往往被視為產業鏈的配角。但如今，隨著AI從模型訓練轉向實際任務執行，行業焦點正悄然轉移。
當AI進入推理時代，Token的角色發生了根本性轉變。它不再是單純的技術燃料，而是成為衡量資源利用效率的核心指標。企業開始追求“讓每個Token產生更高價值”，而非單純追求消耗規模。這種轉變催生了新的產業邏輯——誰能優化Token的使用效率，誰就能在推理時代占據先機。
在港股市場，被稱作“Token第一股”的迅策科技正成為這種轉變的典型代表。這家以實時數據基礎設施為核心的企業，近期發布的2025年業績報告引發市場高度關注。數據顯示，公司全年實現營業收入12.85億元，同比增長103.28%，成功跨越十億營收門檻。更引人注目的是其業績結構變化：下半年營收環比激增449%至10.87億元，經調整凈利潤達5014萬元，首次實現半年度盈利。
這種非線性增長背后，是需求端的集中釋放。迅策科技的業務模式顯示，其收入增長不僅來自客戶數量增加，更源于客戶使用深度的提升。2025年，公司ARPU值從272萬元躍升至559萬元，人均創收增長135.25%。這種變化表明，企業客戶正在從試點應用轉向全面部署，對數據基礎設施的需求呈現指數級增長。
行業跨度擴大是另一個關鍵信號。迅策科技最初以資產管理行業為突破口，但2022年至2024年間，資管行業收入占比從74.4%下降至38.7%，而金融、電信、能源等非資管行業占比提升至61.3%。這種轉變證明，其技術能力具備跨行業復制的基礎，為持續增長提供了廣闊空間。
推動這種轉變的深層動力，來自AI推理需求的爆發式增長。2026年初，OpenClaw開源智能體的發布引發全球Token消耗激增。據OpenRouter平臺數據，該應用Token消耗量在一個月內增長4.4倍。中國日均Token消耗量更是在兩年間從1000億躍升至180萬億，形成巨大的基礎設施需求缺口。
在這場變革中，迅策科技找到了獨特的定位。與傳統軟件公司不同，其核心競爭力在于將高質量垂類數據與AI推理需求深度結合。公司管理層比喻稱，在推理時代，Token就像電力，而迅策提供的是“智能電網”——通過數據治理、實時計算等技術，確保每個Token都能產生最大價值。這種能力在金融、電信等高門檻行業尤為突出，客戶愿意為這種效率提升支付溢價。
財務數據印證了這種商業模式的有效性。迅策科技毛利率達62%，顯著高于算力環節的55%和算法環節的25%。這種差異反映出，在AI產業鏈中，數據基礎設施環節具有更強的價值轉化能力。當行業從“燒Token”轉向“用好Token”，這種優勢將進一步放大。
商業模式創新是迅策科技的另一大突破。公司正在從傳統的訂閱制向Token制轉型，客戶支付費用與實際調用數據量、應用場景復雜度直接掛鉤。2026年，這種新型收費模式已貢獻5%收入，預計全年占比將達20%-30%。更值得關注的是，公司正在探索與部分客戶按效果分成的合作模式，將收入與客戶價值創造直接綁定。
這種轉變帶來雙重效應：從客戶角度看，支出與業務成果直接關聯，投資回報更加透明；從公司角度看，收入增長不再單純依賴客戶數量擴張，而是與每個客戶的AI應用深度同步提升。這種乘數效應使得迅策科技的收入彈性遠超傳統軟件企業。
資本市場的反應印證了這種轉變的價值。自2026年初以來，迅策科技股價表現活躍，在“Token工廠行情”中成為資金關注焦點。投資者開始認識到，在推理時代，決定AI應用效率的基礎設施環節可能蘊含更大價值。這種認知轉變，正在重塑AI產業鏈的價值分配格局。
當行業目光從算力競賽轉向價值創造，AI發展的邏輯正在發生深刻變化。那些能夠優化資源利用效率、提升單位產出價值的企業，正在成為新的產業核心。在這個背景下，迅策科技所代表的數據基礎設施方向，或許正站在下一個價值風口的起點。
