A股市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)靜默的變革，曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的頂級(jí)游資“流沙河”在3月16日發(fā)布《人類操盤手向量化交易之降書》，宣告退出短線博弈戰(zhàn)場(chǎng)。這份充滿悲壯色彩的宣言，折射出傳統(tǒng)主觀投資與量化交易的力量對(duì)比正在發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，今年1月游資營業(yè)部上榜個(gè)股日均數(shù)量為72只，至3月已銳減至57只，連板效應(yīng)顯著弱化——今年以來連板數(shù)超5板的個(gè)股僅15只，較去年四季度的35只大幅縮水。
量化交易的崛起已形成不可忽視的市場(chǎng)力量。當(dāng)前A股量化日均成交占比達(dá)30%-40%，截至2025年末國內(nèi)量化私募規(guī)模突破1.8萬億元，頭部機(jī)構(gòu)配備的超算中心可挖掘超萬個(gè)交易因子，覆蓋從市場(chǎng)資訊到掛單量微秒級(jí)跳動(dòng)的全維度數(shù)據(jù)。這種技術(shù)優(yōu)勢(shì)在微盤股領(lǐng)域表現(xiàn)尤為突出——萬得微盤股指數(shù)連續(xù)8年上漲，2019年以來累計(jì)漲幅超720%，同期上證50指數(shù)僅上漲26%，凸顯量化策略在特定領(lǐng)域的碾壓性優(yōu)勢(shì)。
傳統(tǒng)游資的生存空間正被持續(xù)壓縮。某頭部量化機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人透露，其策略庫已實(shí)現(xiàn)全市場(chǎng)4000余只個(gè)股的實(shí)時(shí)監(jiān)控，通過機(jī)器學(xué)習(xí)模型可同時(shí)處理百萬級(jí)數(shù)據(jù)點(diǎn)，交易決策速度較人類操盤手提升3個(gè)數(shù)量級(jí)。這種技術(shù)代差導(dǎo)致傳統(tǒng)打板、接力等情緒博弈策略失效，某知名游資席位今年一季度交易頻率同比下降62%，單筆交易規(guī)?？s減至去年的三分之一。
私募行業(yè)格局隨之重塑。百億級(jí)私募證券投資管理人達(dá)128家，其中量化機(jī)構(gòu)占比近半，2月新發(fā)行產(chǎn)品中量化策略占比48%。與之形成鮮明對(duì)比的是，傳統(tǒng)主觀私募面臨規(guī)模與業(yè)績的雙重壓力，某大型主觀私募今年以來產(chǎn)品平均回撤達(dá)18%，而同期量化中性策略產(chǎn)品平均收益率為6.3%。這種分化促使行業(yè)加速洗牌，部分主觀私募開始轉(zhuǎn)型布局量化賽道。
市場(chǎng)擔(dān)憂情緒逐漸蔓延。東方港灣董事長但斌公開警示量化基金的集中持倉風(fēng)險(xiǎn)，指出頭部量化機(jī)構(gòu)在小盤股上的持倉占比已超警戒線，其基于算法的同質(zhì)化交易可能在極端行情下引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。他強(qiáng)調(diào)：“當(dāng)所有量化模型同時(shí)發(fā)出賣出指令時(shí)，市場(chǎng)將面臨無承接盤的災(zāi)難性場(chǎng)景?！边@種擔(dān)憂在微盤股指數(shù)單日暴跌9%的行情中得到部分印證。
面對(duì)量化沖擊，價(jià)值投資派展現(xiàn)出獨(dú)特定力。林園投資創(chuàng)始人林園指出，AI雖能高效處理數(shù)據(jù)，卻無法理解商業(yè)模式的本質(zhì)?！八惴梢杂?jì)算市盈率，但判斷不了茅臺(tái)的護(hù)城河；能跟蹤價(jià)格波動(dòng)，卻感知不了消費(fèi)品的成癮性?！彼J(rèn)為，人類投資者的核心優(yōu)勢(shì)在于對(duì)社會(huì)趨勢(shì)的洞察力，對(duì)人口結(jié)構(gòu)變化的預(yù)判能力，以及對(duì)企業(yè)長期競爭力的感知能力，這些是數(shù)據(jù)模型難以復(fù)制的深層認(rèn)知。
市場(chǎng)生態(tài)正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。某券商衍生品部負(fù)責(zé)人觀察到，近半年機(jī)構(gòu)投資者對(duì)基本面因子的關(guān)注度提升47%，而技術(shù)面因子使用率下降23%，顯示市場(chǎng)正在從交易博弈轉(zhuǎn)向價(jià)值發(fā)現(xiàn)。這種轉(zhuǎn)變?cè)谫Y金流向中尤為明顯——今年以來北向資金持續(xù)增持消費(fèi)、醫(yī)藥等長周期板塊，而游資活躍的題材股板塊資金凈流出超500億元。
