全球一次性衛生用品市場正經歷顯著分化：歐美等傳統市場增速趨緩，而非洲、拉美等新興市場憑借人口紅利釋放與消費升級，成為行業增長的新引擎。弗若斯特沙利文數據顯示，2024年非洲吸收性衛生用品市場規模已達38億美元，預計2025至2029年將以年均7.9%的復合增速擴張，其中嬰兒紙尿褲和衛生巾滲透率分別僅為20%和30%，遠低于歐美市場80%以上的水平，凸顯出巨大的市場潛力。
在這一背景下，港股上市公司樂舒適近日發布2025年全年業績公告，憑借營收、利潤、財務結構等多維度指標的全面優化，為新興市場消費賽道提供了具有參考價值的成長樣本。財報顯示，公司全年實現收入5.67億美元，同比增長24.9%；毛利2.04億美元，同比增長27.1%；年度利潤1.21億美元，同比增長27.4%，基本每股盈利23美分，同比增長21.1%。公司宣布將派發末期股息每股8.88美分，總額約5500萬美元，股東回報能力持續增強。
與2025年前四個月收入增長16%、利潤增長12%的增速相比，樂舒適全年業績表現顯著提升，增長動能持續強化。財務健康程度亦大幅改善：流動比率從2024年的1.6升至2025年的5.7，短期償債能力增強；負債比率從44.9%降至16.4%，財務杠桿更趨穩健，抗風險能力顯著提升。這一系列數據表明，公司在新興市場基數持續擴大的背景下，仍能保持高質量增長。
樂舒適的業績突破，源于其構建的“三維增長邏輯閉環”。在核心市場深耕方面，公司依托非洲人口紅利，通過渠道數字化變革實現規模化復制。針對非洲市場地域分散、傳統渠道層級繁雜的痛點，2025年樂舒適在加納、肯尼亞等核心市場推進渠道數字化戰略，重構分銷體系，從覆蓋經銷商、批發商的上層層級，延伸至終端門店的直控覆蓋與精細化運營。這一變革使經銷商管理的終端門店數量大幅增長，渠道分銷效率、產品鋪貨速度和市場響應能力均實現質的飛躍。未來，公司計劃擴大數字化變革的覆蓋范圍，提升多品牌、多品類的渠道滲透深度，進一步釋放存量市場潛力。
在新區域開拓方面，樂舒適以秘魯為突破口，加速布局拉美市場，打造第二增長曲線。2025年，公司在秘魯加大商超、藥店等現代渠道布局，渠道覆蓋密度與質量同步提升，帶動當地銷售額同比增長85.8%至1727.9萬美元。從區域貢獻看，拉美市場收入占比從2022年的0.1%躍升至2025年的3.9%，區域結構多元化成效顯著。公司通過“非洲基本盤+拉美增長盤”的雙輪驅動，為長期增長奠定堅實基礎。
在品牌建設方面，樂舒適從性價比擴張轉向品牌筑墻，通過數字營銷和多品牌矩陣構建長期護城河。依托成熟的產、供、銷體系，公司擺脫單純依賴價格競爭的困境，通過沉淀品牌資產與用戶粘性，實現品牌力與業績增長的雙向賦能。這一戰略切換使公司形成“性價比擴規模—品牌守份額—盈利提韌性”的閉環，為可持續增長筑牢核心根基。
專業機構對樂舒適的成長價值給予積極評價。華泰證券首次覆蓋研報給予“買入”評級，目標價42港元，較公司3月21日收盤價29.8港元高出40%。研報認為，樂舒適主營的新興市場享有高人口增長率和高滲透空間等紅利，公司作為非洲衛生用品銷量龍頭，長期受益于產能布局和渠道建設等優勢，可給予高于行業平均（19倍）的26倍目標PE，對應2025年和2026年兩年凈利潤20%以下的增速。隨著公司業績持續增長和資本市場利好落地，其估值修復空間有望進一步打開。
