在全球一次性衛生用品行業格局中，歐美等成熟市場增長逐漸趨緩，而非洲、拉美等新興市場正憑借人口紅利、居民衛生意識提升以及消費能力升級，成為行業穩定增長的藍海。以非洲為例，弗若斯特沙利文數據顯示，2024年該地區吸收性衛生用品市場規模已達38億美元，2025至2029年預計將以年均7.9%的復合增速持續擴大。與此同時，非洲市場嬰兒紙尿褲和衛生巾的滲透率僅為20%和30%，遠低于歐美市場80%以上的成熟水平，市場潛力巨大。
近日，港股“非洲消費品制造第一股”樂舒適發布上市后首份全年業績公告，公司營收、利潤等核心指標全面增長，為新興消費賽道的投資邏輯提供了典型樣本。財報顯示，2025年樂舒適實現收入5.67億美元，同比增長24.9%；毛利2.04億美元，同比增長27.1%；年度利潤1.21億美元，同比增長27.4%。基本每股盈利為23美分，同比增長21.1%。公司宣布將派發截至2025年12月31日止年度的末期股息，每股8.88美分，總額約為5500萬美元。
與2025年前四個月收入增長16%、利潤增長12%相比，樂舒適全年收入及盈利增速顯著提升，增長動能持續增強。公司財務健康程度也大幅提升。依托上市后資本結構優化，樂舒適流動比率從2024年的1.6升至2025年的5.7，短期償債能力增強；負債比率從44.9%降至16.4%，財務杠桿更加穩健，抗風險能力顯著提高。
樂舒適業績增長提速的背后，是三大增長邏輯的閉環形成。首先，公司深耕非洲核心存量市場，通過渠道數字化變革實現核心產品的規模化復制。非洲市場地域分散、傳統渠道層級復雜，導致終端覆蓋不足、分銷效率低下。2025年，樂舒適在加納、肯尼亞等核心市場推進渠道數字化變革，重構分銷體系，從覆蓋經銷商、批發商的上層層級，延伸至終端門店的直控覆蓋與精細化運營。這一變革使經銷商管理的終端門店數量大幅增長，渠道分銷效率、產品鋪貨速度和市場響應能力均實現質的飛躍。未來，公司計劃擴大渠道數字化變革的覆蓋范圍，提升多品牌、多品類的渠道滲透深度，持續釋放存量市場潛力。
其次，樂舒適加速開拓新區域市場，以拉美市場為第二增長曲線。在鞏固非洲市場的同時，公司重點突破秘魯等拉美潛力市場，推進渠道結構多元化升級，加大商超、藥店等現代渠道布局。2025年，秘魯市場渠道覆蓋密度與質量同步提升，帶動當地銷售額同比大增85.8%至1727.9萬美元。從區域貢獻來看，拉美市場收入占比從2022年的0.1%攀升至2025年的3.9%，成為公司新的增長點。
第三，樂舒適從性價比擴張轉向品牌筑墻，通過營銷體系升級構建長期護城河。依托成熟的產、供、銷體系，公司正式從早期依賴性價比驅動的規模擴張，向品牌護城河驅動的高質量可持續增長轉型。通過數字營銷、多品牌矩陣等多維度發力，樂舒適持續沉淀品牌資產與用戶粘性，擺脫單純依賴價格競爭的困境，實現品牌力與業績增長的雙向賦能。這一戰略切換使公司的三大增長曲線形成閉環：前期靠性價比與渠道打開市場規模，后期靠品牌壁壘守住市場份額、提升盈利韌性，為長期增長奠定核心品牌基礎。
從投資視角看，樂舒適的成長價值已獲得專業券商機構的積極認可。華泰證券首次覆蓋研報給予樂舒適“買入”評級，目標價42港元，較公司3月21日收盤價29.8港元高出40%。華泰證券認為，樂舒適主營的新興市場享有高人口增長率、高滲透空間等發展紅利，公司作為非洲衛生用品銷量龍頭，長期受益于產能布局、渠道建設等既有優勢，可給予高于行業平均（19倍）、26倍的目標PE，對應2025年和2026年兩年凈利潤20%以下的增速。隨著公司業績持續增長，樂舒適仍具備較大的估值修復空間。公司資本市場利好持續落地，有望進一步助推價值重估進程。
