近日，小米生態鏈中的智能鎖企業鹿客科技（北京）股份有限公司（簡稱“鹿客”）正式向港交所遞交上市申請，引發市場廣泛關注。作為雷軍“欽點”的智能鎖品牌，鹿客的成長歷程與小米的深度參與密不可分。
九年前，雷軍在小米內部群轉發了一張三星智能鎖的圖片，并詢問團隊“小米能否涉足這一領域”。經過權衡安裝服務復雜性和安全性問題，小米最終選擇與被投企業鹿客合作，共同開拓智能鎖市場。這一決策不僅讓鹿客成為小米生態鏈中的重要一環，也推動了雙方在智能家居領域的深度協同。
鹿客與小米的合作模式以高性價比產品為主，通過小米渠道快速占領市場。同時，鹿客以自有品牌探索高端市場和前沿技術，形成雙線并行的戰略布局。根據弗若斯特沙利文的數據，2024年鹿客的靜脈智能鎖出貨量位居全球第一，市場占有率為10.5%；智能鎖整體出貨量位列全球第四，市場占有率為2.6%；在中國內地市場，鹿客以120萬套的出貨量排名第三，市場占有率為5.8%。
在資本層面，鹿客的成長軌跡同樣引人注目。公司早期便吸引了雷軍和小米的關注，隨后獲得百度、順為資本、藍圖、險峰、天堂硅谷、聯想創投等知名投資機構的支持。遞表前，中關村科學城以2億元突擊入股，使鹿客的投后估值達到35億元。創始人陳彬曾表示，公司已完成股改和Pre-IPO輪融資，上市條件已全部具備。
鹿客的創始人陳彬畢業于清華大學電子工程系，曾在索尼和北京創毅視訊任職，創業前的最后一段工作經歷是在百度負責小度智能硬件。2014年，陳彬因家人忘帶鑰匙的經歷意識到傳統門鎖的痛點，決定創辦鹿客科技（前身為云丁科技）。公司從公寓市場切入，推出“云丁”一體化公寓智能鎖及管理系統，兩年內訂單突破1.8億元，市場份額超過50%。2017年，鹿客推出面向C端的“鹿客”品牌，并與小米展開合作，迅速打開市場。
小米不僅為鹿客提供了渠道支持，還通過資本注入助力其發展。根據招股書，2017年9月，小米以947萬元收購鹿客部分注冊資本；隨后順為資本成為雷軍投資鹿客的主力，多次增資。與此同時，百度的投資力度更為迅猛，2017年至2018年間累計投入4.43億元，成為鹿客最大的機構股東。在百度和順為的陪跑下，鹿客的投后估值從2017年12月的4.75億元躍升至2018年12月的26.35億元，漲幅達455%。
目前，鹿客科技已建立覆蓋研發、生產、銷售及服務的完整能力，產品涵蓋智能鎖和多品類AI家居解決方案，面向自住和租住兩大場景。在自住場景中，公司以中高端自有品牌“鹿客”為主，同時通過ODM模式與小米等品牌合作；在租住場景中，公司以“云丁”品牌服務公寓運營商，客戶包括自如等頭部企業。2024年，鹿客的公寓智能鎖出貨量在中國市場排名第一，市場占有率為20.2%。
財務數據顯示，2023年至2024年，鹿客的收入從10.149億元增長至10.861億元，增幅為7.0%；2025年前三季收入從6.941億元增至7.736億元，增幅為11.5%。然而，收入增長背后隱藏著結構性問題：ODM項目收入占比持續上升，2025年前三季達到61.6%，而自有品牌消費品的收入貢獻從31.5%降至20.5%。自有品牌商業解決方案的收入也從微增轉向下滑，2025年前三季占比為15.7%，低于去年同期的18.7%。
由于ODM項目毛利率較低，鹿客的整體毛利和毛利率受到拖累。2025年前三季，公司毛利同比下滑1.3%至2.41億元，毛利率從35.2%降至31.2%。同期，公司凈利潤為0.32億元，凈利率為4.1%?，F金儲備方面，鹿客的現金及現金等價物從2023年的1.66億元逐年減少至2025年前三季的0.67億元，顯示出一定的資金壓力。為應對挑戰，公司董事薪酬在2025年大幅削減，從2024年的1640萬元降至240萬元。
此次IPO，鹿客計劃募資用于技術研發、自有品牌營銷、海外市場擴張、償還債務及補充營運資金。盡管公司表示產品已從智能鎖演進為AI家庭安全管家，并朝具身智能管家方向發展，但資本市場的反應較為謹慎。遞表前三個月，鹿客的投后估值為35億元，較2022年僅上漲7%，反映出收入增速放緩和盈利預期不穩定對估值的影響。
