伯克希爾再度加碼日本五大商社，巴菲特投資哲學顯露無遺
在最新的監管文件中，“股神”沃倫·巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway），通過其全資子公司National Indemnity保險公司，進一步增持了日本五大綜合商社的股份，這五大商社分別是三菱商事、三井物產、伊藤忠商事、丸紅株式會社和住友商事。
此次增持的比例在1%至2%之間，增持后伯克希爾在這五大商社的持股比例已逼近10%的關口。具體的持股比例變化如下表所示：
為何巴菲特如此青睞日本五大商社？伯克希爾在2024年的年報中給出了答案。
自2019年7月起，伯克希爾便開始了對這五大商社的投資。這些商社的業務范圍廣泛，覆蓋了國內外眾多行業，對日本近代經濟發展有著深遠影響。巴菲特最初買入這些股票時，看重的是它們的財務業績和低估值。但隨著時間的推移，巴菲特對這些企業的資本配置、經營管理和對待投資者的態度給予了高度評價。他指出，這五家公司會在合適的時機增加股息派發和回購股票，而且其高管在薪酬計劃上相對保守，不像美國的一些同行那樣激進。
這體現了巴菲特投資哲學的第一條：穩健的基本面和被低估的估值是投資的安全墊。這也是他的老師本杰明·格雷厄姆所倡導的理念。這些企業能夠提供豐厚的回報，包括股息和回購，這不僅能為投資者帶來定期收益，還能在一定程度上約束管理層的行為。
在2024年年報中，巴菲特還強調了伯克希爾對這五家公司的長期持股立場，并表示致力于支持它們的董事會。伯克希爾在每家公司的持股比例都控制在10%以下，但隨著持股比例接近這一上限，這五家公司同意適度放寬上限。因此，伯克希爾未來可能會繼續增持這些公司的股份。
截至2024年末，伯克希爾在這五家日本企業的持股成本為138億美元，而持倉市值已達到235億美元，實現了70.29%的回報。按照增持后的持股比例和當前股價計算，伯克希爾在這五大商社的持股市值約為3.62萬億日元，折合242億美元。
巴菲特的投資哲學還體現在他“盡量買入好投資”的理念上。這與傳統的分散投資理論相悖，但巴菲特一直認為，如果認為一只股票足夠好，就應該全倉買入，而不是將有限的資金分散到其他不夠好的股票上。這種投資策略在伯克希爾對日本五大商社的投資中得到了充分體現。
伯克希爾還通過發行日元債券來為其投資日本企業提供融資。在2024年年報中，伯克希爾表示將持續增加日元債務，均為固定利率。由于巴菲特和他的接班人Greg對未來外匯走勢沒有明確的看法，因此采用了貨幣中性的策略。不過，由于2024年美元走強，伯克希爾的日元債務產生了8.5億美元的匯兌收益，總收益或達到23億美元。
這再次展現了巴菲特的智慧：善于利用杠桿。伯克希爾的投資資金主要來自保險資金，其保險承銷業務本身就具有盈利能力。例如，2024年伯克希爾保險業務的保險承銷收益為90.2億美元。這些從保險客戶“借來”的資金用于投資，不僅成本為零，還能為伯克希爾帶來可觀的回報。截至2024年末，伯克希爾的“浮存金”達到1710億美元，而其保險業務的投資資產值則高達4970.74億美元。
伯克希爾將巴菲特善用杠桿的智慧也應用到了日本股市投資中。由于日元在過去十數年處于負利率環境，近年來才開始收緊貨幣政策，但進程緩慢，因此日元匯率和利率長期處于極低水平。伯克希爾發行日元債的利率極低，將這些低成本日元用于投資日本企業，加上巴菲特入股所帶來的利好提振，日股大漲，從而帶動了伯克希爾的投資回報上升。
巴菲特預計，2025年其日本投資的年度股息收入總計將達到約8.12億美元，而其日元定價的債務利息成本約為1.35億美元。顯然，即使不考慮這五大商社的股價增值收益，僅憑它們的股息收入就足以覆蓋伯克希爾發行日元債券的利息支出，并為其帶來可觀的收益。
