近日，資本市場關注的焦點之一便是萬辰集團（300972.SZ）董事長王健坤被留置、立案調查的事件。3月3日晚，該公司對外發布公告，證實了這一消息。
王健坤，這位1968年出生于福建漳州的香港居民，不僅是萬辰集團的董事長，還在多家企業擔任要職，包括福建含羞草農業開發有限公司執行董事、含羞草（江蘇）食品有限公司監事執行董事兼總經理等。公告中明確指出，王健坤所涉事項與公司無關，公司也未被要求協助調查。在此期間，公司董事會過半數董事一致同意，由董事兼總經理王麗卿代為履行董事長職責。值得注意的是，王麗卿是王健坤的姐姐，也是公司的實際控制人之一。
從股權結構圖來看，萬辰集團是一家典型的家族式企業。王麗卿、王健坤的兒子王澤寧以及表叔陳文柱三人合計持股52.26%。
盡管公司強調此次事件不會對公司生產經營造成實質性重大不利影響，但市場反應卻頗為劇烈。3月4日，萬辰集團股價大幅下跌7.74%，市值一天內縮水超13億元。投資者擔憂，王健坤作為公司的靈魂人物，其被調查可能會對公司戰略和經營產生較大影響。
事實上，王健坤的個人特質已經深刻影響了萬辰集團。他白手起家，注重財富創造，偏好高風險高收益的資本戰略，具有冒險精神。這一點在萬辰集團跨界切入量販零食賽道并連續并購多家企業上體現得淋漓盡致。短短時間內，萬辰集團門店規模迅速擴大，成為行業第二。然而，連續并購也是一把雙刃劍，可能帶來巨大的財務壓力和潛在的經營業績風險。
從財務數據來看，萬辰集團的負債率不斷攀升。截至2024年三季度，公司總資產為64.58億元，負債總計為52.66億元，資產負債率高達81.54%。自2023年起，公司資產負債率便超過70%的警戒線，波動在70%～80%之間。
在經營方面，王健坤憑借多年的菌菇零售經驗，對零售管理的各個環節都有獨到見解。他以加快銷售為導向，擴大企業規模，門店數量迅速增長。截至2025年1月24日，好想來品牌和老婆大人線下門店數量合計超1.3萬家，相較于2024年6月底翻了一番。然而，這種以門店規模換增長的模式也帶來了盈利能力的下滑。萬辰集團在零食板塊的毛利率僅為10.52%，遠低于行業平均水平。
盡管營收近百億，但萬辰集團依然未能實現盈利。2023年，公司歸母凈利潤為-0.83億元，同比下降273.72%。2024年前三季度歸母凈利潤和扣非凈利潤盡管轉正，但額度均不及1億元。這不禁讓人思考，萬辰集團這種高成本舉債投入以門店規模換增長的模式，在市場逐漸飽和、消費者對低價的新鮮感逐漸消失的背景下，能否持續。
不過，福禍相依。王健坤被留置、立案調查或許也是萬辰集團擺脫路徑依賴的機會。當前，量販零食加盟商的紅利已經結束，市場空間已經接近天花板。萬辰集團需要尋找新的增長點，調整戰略方向，以實現可持續發展。
