近日，備受矚目的中策橡膠即將于2025年2月13日登陸上交所接受審核。這家在中國橡膠工業協會發布的“2024年度中國輪胎企業排行榜”中拔得頭籌的企業，上半年營收達到了185.18億元，歸母凈利潤為25.40億元。
然而，關于中策橡膠能否順利過會，市場上存在著不少猜測。Deepseek對此進行了深入分析，認為中策橡膠成功過會的概率大約在45%至55%之間，結果存在較大的不確定性。
挖貝研究院與Deepseek的對話中了解到，Deepseek在分析中策橡膠的招股說明書時，發現了多個風險點。其中，中策橡膠的家族化管理尤為突出，董事長沈金榮與董事會秘書沈昊昱為父子關系，兩人的薪酬也遠超行業平均水平。沈金榮2023年的薪酬高達803萬元，約為可比公司董事長薪酬的四倍。盡管薪酬高昂，但中策橡膠的利潤表現卻不如賽輪輪胎，后者2023年的歸母凈利潤為30.91億元，同比增長132.07%，而中策橡膠的歸母凈利潤同比增長約為115%。
除了家族化管理問題，中策橡膠還面臨著財務與負債壓力、大額分紅與募資合理性爭議、經銷商入股交易公允性、業績波動與毛利率不穩定以及安全生產與訴訟風險等多重挑戰。例如，公司近四年的資產負債率持續高于60%，流動比率長期低于1，短期借款高達62.15億元，而貨幣資金僅29.21億元。公司在報告期內累計分紅28億元，但原計劃募資中28.5億元用于補流，盡管上會稿已刪除補流項目，但分紅與債務高企的沖突仍可能成為審核焦點。
在經銷商入股方面，74名經銷商通過持股平臺間接入股，但這些入股經銷商的毛利率顯著低于非入股經銷商。業績方面，公司的扣非凈利潤連續兩年下滑，毛利率也受原材料價格波動影響顯著。公司在2021年至2024年期間發生了多起員工死亡事故，并被罰款超百萬元，同時還涉及多起勞動爭議和合同糾紛訴訟，這些都暴露了公司的內控缺陷。
盡管如此，Deepseek在分析時也提到了中策橡膠的一些積極因素。然而，綜合考慮各種風險和積極因素后，Deepseek認為中策橡膠成功過會的概率約為45%至55%，最終結果將取決于上市委對公司財務健康性與內控有效性的權衡。
